全球股票與債務危機 一發不可收拾（系列報導二）

文 / 李振麟

當前宏觀調控的影響層面出現意外的發展方向，全球進入大衰退的可能性增加，新興市場也因此面臨風險，歷史紀錄上美元加息與美元走強周期，往往是造成新興市場債務危機的主要導火線，可由1980年代的「拉美債務危機」與1997年代的「亞洲金融風暴」為代表，尤其是日本與韓國股市也都面臨美元收割，如果各國沒有適當的措施去防範，將同樣陷入險境中，因為股票與基金已經到了最危險的階段，而這個絕望將會延續很長一段時間，必須要仰賴國家的財政政策解決。

國際信評機構標準普爾標普S&P也同樣大幅下調英國2023年經濟成長預期，預計生產毛額GDP在2023年將萎縮僅剩0.5％，與先前1.0％的預測值出現大幅下修。而英國公債價格下跌、英鎊重貶，英債重現拋售潮，英國恐將面臨債券違約風暴，英國財政部制定了緊急計劃來控制，雖然英國央行曾試圖平息債券殖利率飆升，但是英國公債持有人仍然不為所動，並對英債進行拋售，直到英國央行決定啟動緊急債券購買計劃，才使得固定收益投資人從價格慘跌中得到一些安慰，隨著寒冬季節來臨，通膨率可望再度上升，消費者支出萎縮，更進一步將英國經濟推向技術性衰退深淵中。

德國9月通膨率在能源價格飆升下，帶動公債殖利率急彈，避免電力危機在冬季時爆發，德國政府進行一連串公債調整計畫。義大利儘管右翼聯盟贏得大選，借貸成本上升，但是歐洲央行認為目前尚沒有必要透過新的緊急計劃去購買更多義大利公債。至於日本政府也開始進行干預日圓貶值，雖然短期有效，然而美元長期強勢不變，全球金融貨幣市場風險攀升。

亞洲製造業活動放緩

一連串的強勢升息尚未成功，卻帶來經濟衰退風險，亞洲工廠活動力逐漸放緩，唯有東南亞的關鍵供應鏈尚稱平穩，中國大陸經濟放緩更必須倚賴鄰國貿易，包含印尼、泰國、菲律賓以及馬來西亞等區域。而以高科技與半導體製造業為主的國家，像是台灣、韓國和日本，因為消費需求大幅降溫而降低製造商信心。日本大型製造商因為日圓重貶以及全球經濟前景黯淡，信心指數連續第三季惡化，日本9月份製造商信心指數從前月的9下滑到8。據標普全球調查，台灣與日本也都較前月放緩，台灣的PMI重跌至42.2。

如今企業信心持續創下新低紀錄，短期內尚無改善機會，未來全球經濟情況將更為疲軟，而來自於亞洲、美國與歐洲等關鍵市場的訂單需求，在未來幾個月也會持續下滑。經濟學者警告，亞洲製造商受到升息、戰爭、疫情等多方打擊，製造商的生產訂單下滑，即使庫存已降至逾十年來最低水準。

在亞洲製造業呈現疲軟之際，中國大陸經濟新的預警信號再起，受到新冠清零措施與不斷加劇惡化的房地產，讓服務業也陷入萎縮，包含餐飲業、零售業、運輸在內的主要服務業活動都受到影響，中國大陸官方非製造業採購經理人指數（PMI）從8月份的52.6降至9月份的50.6，投資人對於2023年的經濟前景都籠罩在悲觀氣氛中。

風雨飄搖中的房地產業

全球經濟最近幾個月以來持續放緩，美元走強對於許多國家都有衝擊影響，下行風險主導全球經濟前景，我們的生活充滿更多不確定性。雖然還沒有辦法確定2023年全球經濟將要陷入廣泛性衰退，但是供應鏈、高通膨以及金融貨幣緊縮，都顯示出全球房地產業逐漸失去動能。美元債券將會是海外房地產投資所面臨的一個嚴肅性問題，以香港的美元市場大量發行美元債券為例，一些房地產公司在無法獲得融資下，他們的成本在本地、收入也在本地，因此這些非上市公司對外發行美元債券，當外匯出現虧損時，投資性房地產價值將下降並影響銷售業績，更令人棘手的眼前問題，是高利率和通脹超出了原本的預算規劃，而沒有能力去支付因為升息所產生出來的額外借貸利率。

房市遭遇到疫情、工人短缺、原物料以及升息影響，營建成本是不斷攀升中，使得成屋和預售屋市場雙雙受到挑戰，空頭市場態勢成形，失去了激情動力，買氣更為薄弱易跌難漲；還有兩岸關係不佳因素干擾下，經營陷入窘境，現今房市需求出現觀望態度，未來購屋貸款利率若不幸拉升到4％，房市交易量將更加萎縮。

許多資料顯示，包含使用住宅率、新建餘屋率、購屋住宅貸款違約率、房市循環指標等項目來判斷，台灣房屋尚未有泡沫現象產生。但是目前台灣房市亂象叢生，房價要再破前高比較困難，市場預期聯準會進入升息循環後，台灣央行也將會跟進，再加上選舉壓力考量下，可預見有更多針對投機性買家的打房政策出籠。

至今觀察，台灣房市還是有量、有溫度、有熱情，不用太悲觀，面對利率升息與高通膨時代，房市唯有朝向售價緩修與量縮方向去規劃，未來才能軟著陸，如果房價不修正，買盤將持續觀望，建商也將血本無歸，房地產市場，可怕的不是價跌而是沒人，亞幣也就陷入更沉重的貶值壓力，如同日圓兌美元貶值近25％創歷史新高，韓元兌美元下跌約18％，人民幣貶值也高達12％，唯一慶幸的是亞洲國家現在擁有較為健康的外匯存底，未來所有人將會面臨量縮價跌的市場考驗。

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根據瑞士銀行UBS最新報告公布2022年度《全球房地產泡沫指數》顯示，第一高分為加拿大多倫多的2.24評分、第二名為德國法蘭克福，評分為2.21、第三名為瑞士蘇黎世，評分為1.81、第四名為德國慕尼克，評分為1.80，第五名為香港房市、第六名為加拿大溫哥華，城市泡沫化指數是以人口增長速度高及超低抵押貸款利率為核心計算。