研發補強退休儲蓄的保險商品 增進核心競爭力
文/張士傑
依據公開之財報資訊顯示，國內前六大壽險二○二四年上半年合計獲利達一六四二億元新台幣，獲利數字主要基於二○二四年以來美元兌換新台幣升值達五．六％的效果，不僅壽險業避險成本壓力大幅降低，帳面同時產生顯著的匯兌利益，加上於台灣與美國股市高檔時所實現股票增值的資本利得，因此H1損益表呈現漂亮成果。
而如此亮麗的財務獲利表現，是否可以持續帶動整體壽險業的穩健成長，當面對人口老化與長照等醫療照護殷切需求，國際資本市場巨幅波動與在地建設的持續發展考量，如何維繫台灣壽險業持續的穩健成長，保險監管措施如何滿足在地消費族群保障需求與社會精進發展，同時有效地維繫壽險公司之清償能力，成為攸關消費大眾的重要議題。
參考一份瑞士再保險公司對於國際保險市場發展的研究報告，內容呈現於較高的市場利率下，提升人壽保險公司的獲利前景，隨著各國政府公債殖利率的上升，大幅增加人壽保險業之投資報酬率，獲利能力因此迅速提升。依據國際信評公司預計直到二○二七年，全球主要壽險市場的保險公司經營績效將持續增長，投資收益也將同步增加。
相比之下，處於金融海嘯期間，壽險公司平均每年虧損達五％之資本成本，因壽險公司的股價被視為未來是否獲利的前瞻性指標，隨資本市場認知利率上升對於壽險公司獲利的有利因素，因而發展長天期業務將呈現較佳之獲利空間。受到市場利率影響，基於資本監理與風險管控，保險市場的近期觀察與發現如下說明。
採取輕資產投資策略以因應資本監理
市場常利用重資產與輕資產形容不同之商業經營策略，顯示投資標的與相對耗用資本間關係，透過資本市場本益比(P/E ratio)可以解釋輕資產為較佳策略，一般而言，重資產係指需要投入較高資本(Capital intensive)之投資標的，而採取耗用企業資本較低之投資方式則為輕資產策略(Asset-light Strategy)。
於相同收益下，後者以較少資本投入換取相同收益，顯示輕資產潛在增長力較高，因成長並不單純依靠投入之資本，而是非資本之價值創造能力，可以呈現經營團隊之營運績效。重資產特性為耗用資本而收益和流動性低之投資標的，資產越重，表示流動性偏低與現金流收益低，若長時間累積重資產，容易形成企業現金流的黑洞，不符合資本的使用效率。
預定利率上升增加儲蓄型商品吸引力
低利率使得終身壽險吸引力下降，在全球金融危機後，儲蓄類型商品的實際保費成長率下降，平均每年僅為一．一％。而高利率環境下，基於市場較高的投資收益率，消費大眾將傾向購買更貼近退休規劃之壽險產品，此類型態之需求明顯來自於消費族群之超額儲蓄。
簡單理解超額儲蓄，即儲蓄與投資之差額，實際就台灣市場而言，超額儲蓄率舉世居冠，尤其面對高通貨膨漲年代，根據行政院主計總處最新預測，二○二四年超額儲蓄率上修至十六．七％，超額儲蓄將高達四．二一兆元新台幣，首度超過四兆元，呈現台灣閒置資金充裕，同時也顯示壽險公司銷售儲蓄類型保險商品之樂觀前景。
利率上升伴隨金融反中介之解約風險
利率上升往往會受金融資產價格影響導致增加要保人之解約率，產生金融反中介(Financial Dis-intermediation)現象，即指金融市場中資金供給或是需求方以直接金融方式取代間接金融進行交易，明顯實例就是，證券投資信託機構所發行的ETF，將超額儲蓄與原本預期流向保險公司購買儲蓄性質較高的保險保費，引導改投資股票市場，如此的反中介現象，造就台灣股市沖天似地達到兩萬點以上。
於市場極端發展情況下，可能會衍生壽險公司的流動性或清償能力風險，二○二○年以來，主要保險市場的保單解約率皆有所上升，發現市場利率上升一百個基點(bp)與解約率平均上升約三十至三十五個基點。
保險市場經營策略的看法與建議
針對保險市場經營策略的看法與建議，則歸納如下：
一、資產管理為壽險公司經營之核心競爭力：國際保險市場經驗顯示，私募股權控股公司收購壽險公司，並提供穩定的資金以發展投資業務，因此保險資產佔私募基金總資產管理規模顯著，而壽險公司若要提升自身的資產管理能力與經營規模，必須來自於本身業務的成長。
二、著重資本效率轉向追求穩健成長：利率上升改變人壽保險公司的競爭策略和經營環境，從低增長與低獲利策略轉變為高增長和高收益策略，尤其是增加耗用資本業務。因此，預期壽險公司將改變以往主要以現金回饋股東的股利政策，轉變為保留資本以支持資產和強化承受風險的成長模式。
三、研發有效補強退休儲蓄缺口之保險商品：低利率對於尋求資產增值，滿足退休需求的消費大眾而言是一項挑戰，過低的市場利率造成儲蓄型態壽險產品的吸引力下降。於此同時，由於退休責任正轉移至消費個人，市場利率走升下顯著拉高整體投資收益，壽險公司亦應調整給付內容與定價策略，增加壽險商品之保障價值與市場需求程度。(本文作者為政治大學風險管理與保險系教授、中華民國風險管理學會理事長、開發金控/凱基人壽/寶成工業獨立董事)
