文/主編 蔡昆凌博士
國際金融市場一直擔憂，殖利率快速飆升恐誘發槓桿投資人斷頭拋售，從而引發市場失序。然而，然本文作者分析，美債殖利率完全有機會在不發生市場混亂的情況下爬升至 6%，而背後就是主要由三大經濟實體支撐！
事實上，當前債市正籠罩在一股非比尋常的氣氛中。即便財政部祭出買回長債的護盤舉措，基準10年期美債殖利率仍一路挺進至5.25%上方，刷出2002年以來新高，30年期殖利率也逼近5.6%。華爾街與全球金融市場的焦點已全面轉向下一個關鍵心理關卡：10年期美債殖利率是否會在無須引發市場恐慌的情況下，順理成章衝上 6%？
作者認為需要關注的是，儘管債市遭遇沉重賣壓，美股四大指數卻未出現預期中的劇烈崩盤，這顯示出當前市場資金在面對高利率環境時，展現出極強的適應力與韌性。
綜上，針對美債殖利率的強勁走勢，雖然 6% 並非目前的基準預測，但在實體經濟強勁的支撐下，殖利率完全有能力自然達到 6% 的水平，且過程未必會伴隨市場失序或劇烈斷頭拋售。
而支撐殖利率持續高企的核心因素主要有下列三點：
- 能源價格黏性高企：原油及相關燃料價格持續維持高檔，為通膨帶來沉重的底部支撐，延緩了降息時程。
- AI 資本支出潮源源不絕：科技巨頭（Hyperscalers）為了布局人工智慧並興建龐大的資料中心，資本支出居高不下，實體經濟對資金的需求異常強勁。
- 美國經濟成長基本面穩健：整體經濟表現優於預期，缺乏促使聯準會（Fed）採取預防性大幅降息的急迫理由。
此外，美國政府高達 2 兆美元的龐大財政赤字，加上近年大量資金透過目標日期基金（Target-dated funds）以自動駕駛般的機制持續注入股市，使得資金並未如預期般大規模湧入債市撿便宜，進一步固化了「利率高企更久（Higher for longer）」的市場共識。
綜上，儘管 6% 的討論聲浪高漲，市場也並非毫無防禦能力，當10年期與30年期殖利率分別來到 5.25% 與 5.6% 附近的相對高點時，均能顯著吸引主權財富基金、各國中央銀行以及退休基金等長線機構法人進場布局，藉此鎖定高額固定收益以平衡資產負債，這在客觀上為美債提供了關鍵的防禦支撐。
再者，在面對高赤字、高通膨與強勁經濟的交織影響，美債殖利率正迎來歷史性的重構期，投資人宜密切關注即將到來的數據與政策公布，投資人更應提早做好資產配置的因應準備！
