衰退浪潮中的西太平洋國家

文 / 李振麟

黑天鵝降臨西太平洋經濟區

日本景氣顯示六月份開始出現降溫跡象，表現遜於預期。韓國正面臨通膨和經濟成長放緩的雙重壓力，俄烏戰爭持續、供應鏈遲緩以及新冠防疫逐漸放鬆等因素，都增加通膨上升風險。中國大陸面對全球央行升息緊縮抗通膨，伴隨而來的是經濟衰退陰影，第二季經濟充滿著許多不確定因素，隨時會出現超出預期的新挑戰。

日本第二季大型製造業景氣判斷指數DI報告數據為九，較第一季十四點下滑了五點，貿易逆差是七．二％，降幅遠遠超過原本所預估的○．三％，顯示日本正走向衰退，多數人認為日本經濟正在惡化的一方。日本央行行長黑田東彥表示，目前經濟不確定性非常大，央行在必要時持續加碼寬鬆政策，並關注疫情對於經濟衝擊，尤其是匯率在內的金融市場對於通膨影響。

日本工業產值下降幅度大於預期，代表經濟復甦情況令人失望，市場普遍認為供應短缺是罪魁禍首。

日本景氣下滑 但日幣貶值有助於出口貿易

六月份之企業破產數也較去年同期增加，已經是連續第三個月上揚。東京商工調查公佈最新數據顯示，六月份負債金額一千萬日圓以上的企業破產比同期增加○．九二％，到達五四六家，前月是五二四家。通貨膨脹率仍然在七年高點位置，超越實質薪資收入，使得家庭消費能力也保守下降，在面對高物價與低薪資增長情況下，高價生活成本遏制日本以消費為主的經濟，目前唯有待高能源價格影響減弱後，通膨率才有可能回落，經濟才有可能恢復到正常軌道。

日本貿易逆差對日圓構成不利影響，五月份出現自二○一四年以來第二大逆差，持續創下歷史新高，因為能源油價上漲，如果油價仍處高位，貿易逆差將持續下去，進口商的日圓拋盤也將持續。

歐美面對高通膨物價、以利率升息來調控，然而日本因為疫情造成經濟疲軟，貿易赤字不斷擴大，市場不再如同以往去購買日幣，日幣貶值最主要原因是因為美元升息，市場購買美金需求增加，日幣不再討好相對貶值。另一方面，日本央行對於貶值採取正面態度，認為「適度貶值反而有助於出口貿易、幫助經濟」，所以在美國升息未止前，日幣再貶值的可能性也不低。

韓國面臨通膨和經濟成長放緩的雙重壓力

在高通膨衝擊和出口貿易復甦疲軟之際，韓國經濟正面臨成長放緩。最大的問題來自於商品價格上漲，高價位造成消費者縮手裹足不前，韓國財政部長Choo Kyung-ho期盼企業能夠提高生產率，以達到削減成本降低價格的可能性，另一方面，Choo也要求企業執行投資計畫，因為更多投資有助於創造就業機會支持國內經濟。

通膨也削弱韓國商品海外出口貿易，逐漸擴大貿易逆差加劇經濟衰退擔憂，韓國六月份通膨率創下近二十多年來高位，也就是說韓國央行必須採取比以往更大的加息幅度，才有可能達到抑制通膨目標。Hana Financial Investment 經濟學家 Chun Kyu-yeon 表示：「大宗商品價格飆升下，就會看到貿易逆差出現，韓國出口數據可為全球貿易活動提供了初期健康檢查。」

取消進口關稅 加大升息幅度抑制通膨

隨者原物料價格不斷飆升下，造成工業商品、服務運輸、生活雜糧等價格也隨之調漲，韓國總統尹錫悅命令內閣制定抗通膨措施，以減輕人民生活負擔。推出六．二五億美元措施應對高通膨，包含取消牛肉、豬肉以及雞肉進口關稅，再推出四八○○億韓元增加低收入者福利與工作支持，以及其他相關的社會援助計劃，面對自一九九○年代末亞洲金融危機以來最高通貨膨脹，經濟學者也提出大幅加息五十個基點預期。

韓國央行行長李昌鏞表示，「貨幣政策執行在於通膨，避免通膨壓力持續，隨時都有必要以適當的貨幣政策抑制高通膨，同時還將考慮金融與外匯貿易市場穩定，央行將會盡最大努力確保價格穩定抗通膨，這是目前的首要目標。」美國聯準會在七月份將利率提高七十五個基點，也加劇韓國央行可能採取大於往常升息腳步，抑制通膨以及避免資本流動加劇。

中國大陸第二季經濟急速下滑 通膨影響仍持續

中國大陸雖然目前國內通膨率較低，但受疫情以及經貿環境衝擊，國家經濟面臨下行風險，央行必須加大穩健貨幣政策執行力，才能讓龐大實體經濟有所幫助。中國大陸第二季經濟增長疲弱，全年預估值由三．三％下調至三．一％，近期出現新冠疫情及房貸衝突，有可能被國家財政刺激及強勁出口抵銷。隨著BA.5變異傳染病受到控制後，預料防疫措施將會轉為寬鬆。

中國大陸爆發新冠疫情重創貿易物流，第二季防疫措施帶給產業巨大壓力，當季經濟勉強避開萎縮，仍遜於預期為幾季以來最差，後續出現河南村鎮銀行一八○○億元被詐騙捲款潛逃以及各省出現住房抵押貸款，都是金融體系擴散的危險信號。巴克萊認為，村鎮銀行事件應該還不會構成系統性危機，核算出來的相關資產總額約兩兆元，占整體銀行體系比約○．五％。但是業主停供抵押貸款事件讓人憂心，因為涉及逾期抵押貸款高達一兆元以上，將導致整體銀行不良貸款率提升。

中國大陸第二季經濟急速下滑，政府下調二○二二年GDP增長目標，面對上半年度如此疲軟表現，也難以實現所期待的五．五％增長目標，新冠疫情爆發損害貿易物流。法國外貿銀行亞太區首席經濟學家Alicia Garcia-Herrero 表示「我們可以預期中國大陸政府下修經濟成長目標，今年三．五％GDP成長預期，面臨下行風險，因為新冠病毒變異株構成新挑戰，房地產市場也沒任何起色，通膨對於全球經濟傷害影響層面，仍然持續發酵中。」

房地產問題成為燙手山竽

中國大陸今年上半年全國城鎮就職人口約六五四萬人，尚符合全年目標五十九％，就業率有望改善，但是市場總量壓力依然存在，年輕人失業率攀升中，穩健與保障的工作機會仍需要更多努力。中國大陸各省購屋者集體停還房貸事件，已達八個省區、二十二個城市超過近三十五個住宅項目購房者，不滿陷入資金困境的地產開發商延遲交付住宅，在不惜影響個人信用記錄下，停止償還抵押貸款，對於金融體系與房地產業造成負面衝擊。

受到清零封城，企業訂單減少與裁員潮不斷，房市危機造成整棟樓賣不動，陸續出現住房斷供、法拍房，整個相關行業面臨崩盤險境，今日要如何渡過通膨所帶來的衰退危機，正嚴峻考驗著中國大陸政府當局的智慧與決策能力。