亞洲新興市場擁有韌性成為避風港

By Li Zhenlin

台灣經濟可能陷入「停滯通膨」

台灣目前第一季經濟情勢，在出口上表現並不理想，歐美金融危機也增添了未來景氣的不確定性，經濟氣候持續呈現轉弱數據。比較令人擔憂的情況是台電於4月初開始調漲電價，即刻影響到交通運輸、外食以及房租等漲幅調整。在核心通膨居高不下衝擊中，台灣當前的經濟可能陷入「停滯通膨」困境。目前中央銀行也面臨兩難抉擇，因為要達成抑制通膨的目的只能執行「升息」，引導實質利率轉正；但是升息將會直接打擊到實體經濟，造成景氣衰退，通常是沒辦法同時去兼顧這兩種經濟狀況。

高盛集團在一份報告中指出，台灣、韓國的「科技硬體產業」比較容易受到美國銀行業的衝擊波影響，尤其在股市的反應上格外脆弱。台灣目前的科技產業鏈結構，對於美國金融情勢以及經濟敏感度皆高於亞太其它地區。在面對全球金融市場波動、實質負利率時代的來臨，台股本就屬於淺碟型市場，極容易受到國際股市動盪下所帶來的負面連動影響，同時也不要輕易去賭外匯的變化。

國安基金基本上也隨時關注股市發展，台灣今年的經濟成長率目前預估值約1.8％，對比去年經濟3.6％的平均成長率來看，等於是腰斬。但是通膨長年平均是1％，今年很可能會高達2％以上，呈現倍數成長，尤其是電價調漲以後將更為明顯。目前無法樂觀去評估未來景氣，因為台灣的經濟現況可能已經呈現「停滯通膨」現象。主計總處預估，雖然今年第1季經濟數據將走向負成長，但第2季的經濟成長率應該會些微恢復。

「銀行風險」讓聯準會的貨幣政策有新思維

隨著聯準會的利率數值上揚，投資組合存續期間的風險增加，將更容易使得金融機構陷入險境。事件的影響已超出了銀行業的正常穩定性，目前全球金融體系尚還有足夠的能力來因應矽谷銀行SVB所帶來的損失以及後續擴散效應。

SVB事件如果有沒有帶來外溢擴散損失效應，未來聯準會的貨幣緊縮政策，預料將會更趨於謹慎行事並持續執行，直到通膨率達成期待數值，然而可以預估的是，未來升息50個基點可能性已經降低。雖然「新興經濟體」在債務可持續性下仍然面臨高度壓力，但此區域缺乏影響全球市場規模，因此受到國際銀行危機衝擊影響力道也較輕。

「銀行風險」問題帶給聯準會的貨幣政策有了新的啟蒙思維，儘管銀行面對問題的處理決策比以往更有彈性，但是最近所發生的銀行危機層面上，將會導致銀行本身採取更保守嚴謹的態度，形式上將傾向於「貨幣貸款收緊政策」，進而也影響到經濟成長，降低通膨並抵銷了一部分升息需求。

近期銀行業的動盪憂心得到舒緩，亞股指數大多呈現上漲回穩趨勢，自聯邦官員稍早接手矽谷銀行後，市場投資者一直保持謹慎態度。目前也尚未出現更進一波擴大，也讓人們對監管機構所採取的危機緊急措施產生了信心。然而在抗通膨政策推動下，關鍵在於持續的「信貸緊縮」對於未來所有的經濟環境衝擊力道上有多大層面。